Вложение средств в ПИФы прибыльнее, чем передача финансов в доверительное управление.
Время сверхприбылей уходит. Большинство отраслей бизнеса не приносят значительных доходов. Служащие же в большинстве случаев доверяют свои деньги банкам, процентные ставки которых ниже темпов инфляции. Время делает свое "черное дело", незаметно "съедая" накопления граждан. За семь месяцев 2003 года доходность в сфере недвижимости составила 15%, рост стоимости евро составил почти 5%, тогда как доллар за этот же промежуток времени "упал" на 4,5%.
В подобной ситуации достаточно привлекательным в качестве варианта для капиталовложений выглядит фондовый рынок. Игра на бирже позволяет не только сохранить заработанные средства, но и приумножить финансовые накопления. За семь месяцев текущего года доходность российского рынка акций составила почти 26%, а некоторые ценные бумаги, как, например, акции "Уралкалия", увеличивали свою стоимость в 2 раза за месяц.
Дело избранных
Впервые доверительное управление появилось в Перми в виде паевого фонда еще в 1996 году – на заре экономического расцвета страны. Так называемое VIP-управление, подразумевающее управление крупными активами клиента, появилось в столице западного Урала уже в следующем, 1997 году. Подобная услуга была предложена специалистами Пермской фондовой компании (ПФК) для клиентов из руководства Пермской финансово-производственной группы.
Экономический кризис 1998 года больно ударил по Российской торговой системе, резкое падение индекса РТС отпугнуло и без того немногочисленных клиентов. Фондовый рынок, бывший в то время для значительной доли состоятельных пермяков terra incognita, пугал своей непредсказуемостью. Однако реальные последствия кризиса были не так страшны, как их рисовало воображение испуганных людей. Многие пермяки, чьи деньги находились в доверительном управлении, не потеряли свои сбережения благодаря долгосрочным формам вложения капитала.
Настоящее возрождение доверительного управления началось после 1999-2000 годов, когда фондовый рынок начал показывать стабильную динамику роста. Кроме того, уровень благосостояния населения увеличился, у пермяков появились свободные деньги, которые можно было инвестировать в рискованные, но чрезвычайно прибыльные проекты.
Одно из главных правил работы на фондовом рынке – средства, которые вкладываются в фондовый рынок, не должны быть последними для клиента. Управляющие регулярно отказывают тем пермякам, которые, желая рискнуть на бирже, продают свою квартиру или влезают в обременительные долги. Игра на бирже сопряжена с определенным риском и не всегда приносит исключительно прибыли.
Соответственно, клиентами управляющих компаний являются люди весьма состоятельные. Значительная их часть – руководители предприятий, высокопоставленные менеджеры нефтяной отрасли, юристы. Изредка деньги в фондовый рынок вкладывают предприниматели – они привыкли к многочисленным рискам и обладают значительными средствами. Однако большинство коммерсантов предпочитает вкладывать деньги в развитие своего бизнеса.
Стоимость бумаги
Еще одна причина эксклюзивного присутствия состоятельных людей в числе клиентов VIP-управления – минимальная сумма вклада, составлявшая в 1997 году 500 тысяч рублей. С течением времени минимальный взнос возрос до миллиона рублей и считался приемлемым еще в начале лета 2003 года. Сейчас же управляющие компании ориентируются на сумму в 1,5-2 миллиона. Именно столько, по их мнению, необходимо для формирования хорошо сбалансированного портфеля.
Стратегия, тактика и, соответственно, формирование портфеля зависит во многом от желания самого клиента. Самым приемлемым вариантом – как для управляющей компании, так и для клиента – является работа с 6-7 наименованиями ценных бумаг. При желании можно управлять сколь угодно малым объемом акций и облигаций, однако риски при этом значительно увеличиваются. Еще полгода назад акции "ЮКОСа" и "Автоваза" рассматривались аналитиками инвестиционных компаний как достаточно стабильные бумаги, тогда как еще пару недель назад они являлись лидерами падения на российском фондовом рынке. Портфель, сформированный из акций этих двух компаний, в лучшем случае показал бы по итогам срока управления небольшой "плюс".
Можно составлять портфели и из большего количества ценных бумаг, правда, в таком случае минимальный взнос, необходимый для покупки акций и облигаций, неизбежно возрастает. Известно, что в Перми есть портфели, состоящие из 12-13 бумаг.
Клиент в большинстве случаев сам волен выбирать стратегию, однако управляющие компании, в основном, ориентируют пермяков на достаточно долгосрочные вложения. Например, в ПФК большинство стратегий рассчитано, как минимум, на один год, тогда как специалисты конкурирующей инвестиционной компании "ВИТУС" предполагают, что некоторые активы покажут наивысшую доходность через два-три года. В последнее время все более очевидной становится тенденция отказа от моментальных спекуляций, которая зачастую не приносит ожидаемых дивидендов.
Тактика боя
Все основные портфели, предлагаемые пермякам в рамках доверительного управления, можно разделить на несколько базовых категорий.
Одним из самых потенциально прибыльных является инвестиционный портфель, в который входят недооцененные ценные бумаги, в том числе и предприятий Пермской области. Большинство из них в значительной мере недооценены, многие даже не котируются. Однако, в условиях увеличения популярности среди спекулянтов бумаг второго эшелона, рост портфеля может составлять до 110% годовых, правда, и риск потерь находится на уровне 30% инвестируемых средств. Значительным минусом данного портфеля является низкая ликвидность входящих в него бумаг, и в случае необходимости бывает достаточно сложно продать или купить подобные акции, что затрудняет работу с ними. Вообще, рекомендуемый срок инвестирования – свыше одного года (лучше 2-3 года). Компания "ВИТУС", в частности, советует своим клиентам подобную стратегию.
Похожие показатели характеризуют и инвестиционный портфель с поправкой на то, что вместо прикамских недооцененных эмитентов в пакете ценных бумаг находятся российские ценные бумаги. При данной стратегии игры на бирже доходность вполне сопоставима с региональным портфелем, однако риски несколько уменьшаются. Как ПФК, так и "ВИТУС" в своей политике делают ставку на этот портфель.
Ликвидный, дивидендный, облигационный и "всероссийский" портфели не отличаются значительной доходностью, но значительно минимизируют риски. Самая безопасная стратегия – облигационная, предлагаемая специалистами Пермской фондовой компании. Однако и доходность в подобном случае достигает лишь 16%, что лишь немного превышает уровень инфляции в России.
В зависимости от результатов управления, компания оставляет себе определенный процент от находящихся в управлении средств. Например, в компании "ВИТУС" разработана своя шкала комиссионного вознаграждения по доверительному управлению (ДУ). В зависимости от результатов ДУ, комиссия компании составляет от 0 до 40% от полученного дохода. Например, при доходности в 200% компания оставляет себе 37% полученной прибыли. В ПФК вознаграждение управляющей компании также рассчитывается исходя из результативности их работы, но в качестве комиссионных взимается процент от первоначально внесенной суммы. Например, при доходности более 35% годовых, фондовая компания оставляет себе 9,5% инвестируемых средств. Кроме того, полученный доход облагается 13%-ным подоходным налогом.
Последний шанс
Кроме так называемого VIP-обслуживания, в Перми существует еще и доверительное управление, реализованное в виде паевых инвестиционных фондов (ПИФ). Эта услуга рассчитана на более широкие слои населения и позволяет им также играть на фондовом рынке, даже не имея сколько-нибудь серьезных накоплений. Например, в "Ермаке", начавшем свою деятельность с декабря 2000 года, минимальным первоначальным взносом является 2000 рублей, а в недавно зарегистрированных фондах "ВИТУСа" – 1000 рублей. Но, например, в ПФК существует VIP-фонд, где минимальным взносом является сумма в миллион рублей.
Однако к ПИФам (из-за их "народности") предъявляются гораздо более жесткие требования со стороны государства. Кроме того, каждый клиент просто не в силах контролировать деятельность специалистов управляющей компании, поэтому фискальные функции берет на себя государство, каждый квартал публикующее отчет о деятельности ПИФа. Работа ПИФов строго регламентирована государством и жестко контролируется федеральной комиссией по ценным бумагам. По результатам отчетности, каждый вкладчик может принимать решение о дальнейшей судьбе своих вкладов.
По своей стратегии ПИФ не слишком отличается от VIP-управления. Название фонда по закону определяет его стратегию, которая, обыкновенно, бывает весьма консервативной. Одной из главных задач государства как арбитра в отношениях "управляющий – клиент" является минимизация рисков вкладчиков.
Еще одной гарантией властей вкладчикам ПИФов является наличие в структуре управляемых ценных бумаг значительной доли государственных облигаций, традиционно являющихся весьма стабильными.
Все просуммированные потери клиента ПИФа составляют не более 5-7% от заработанных средств. Управляющие компании получают хорошую прибыль за счет большого числа клиентов. Получается, что реальная доходность при размещении средств в паевом фонде больше, чем при доверительном управлении.
Например, даже максимально доходная инвестиционная стратегия, позволяющая получить до 110% годовых, на поверку является вполне сопоставимой с доходностью ПИФов. Если вычесть из заработанных средств 40% комиссионных управляющей компании и 13% налога на доход физических лиц, то сумма будет близка к показателям коллективного доверительного управления. Например, доходность паевого инвестиционного фонда "Ермак" только за девять месяцев текущего года составила порядка 70% годовых. Средняя доходность трех паевых фондов компании "Парма-менеджмент" составила за прошлый год 108%. Даже такая сумма за минусом 5-7% разного рода комиссионных и налоговых вычетов вполне сопоставима с доходностью услуг VIP-управления.
Большинство аналитиков прогнозирует, что в ближайшем будущем доходность вложений в фондовый рынок будет постепенно снижаться. Самые прибыльные на данный момент стратегии рассчитаны на вложение средств в недооцененные рынком ценные бумаги. В общероссийском масштабе эти принципы работы поддерживаются общим интересом инвесторов к бумагам второго эшелона – тем акциям и облигациям, на которых можно практически моментально удвоить прибыль. После того, как большинство ценных бумаг будет оценено, сверхприбыльные, но в то же время чрезвычайно рискованные стратегии попросту отомрут.
Адекватная оценка большинства предприятий России позволит сделать VIP-управление вновь востребованным. При доходности ниже 35% годовых комиссионные фондовых компаний невелики, тогда как некоторая доля рисков позволит в потенциале увеличить доходность портфелей, несколько нивелировав столь негативный фактор как 13%-ный подоходный налог. Кроме того, многие предпочитают немного потерять в деньгах, приобретая взамен чуткое отношение к своим просьбам и влияние на принятие решений.
