Шаг назад, два – вперед

Совместный проект «Пермского обозревателя» и ИК «ФИНАМ»

Прошедшая неделя для российского фондового рынка выдалась сложной, ознаменовавшись высокой волатильностью. Не сумев в прошлую среду преодолеть декабрьские максимумы, биржевые индексы после снижения в четверг и пятничного краткосрочного отскока в понедельник резко скорректировались вниз, к нижней границе восходящего тренда на уровнях 1830 пунктов по РТС. Драйвером снижения выступила ситуация на рынке нефти и усилившиеся ожидания инвесторов ужесточения монетарной политики Федеральной резервной системы США. Нефть, не сумев пробить уровень сопротивления 60 долларов за баррель марки Brent, в пятницу резко подешевела, разноречивые же данные по инфляции в Америке вызвали опасения, что финансовые власти продолжат цикл повышения учетных ставок. Однако уже во вторник, когда откат на рынке нефти прекратился и стало понятно, что консервативные заявления ряда членов ОПЕК по вопросу сокращения добычи в марте не приведут к пробитию вниз ценового коридора 57-60 долларов за баррель Brent нефтяными котировками, в нефтегазовом секторе возобновились покупки, которые позволили российскому рынку акций возобновить рост и отыграть большую часть потерь понедельника.

В последний день прошлой недели рынок вел себя достаточно спокойно, сумев немного отыграть снижение четверга. Торги открылись на позитивной волне, индексы следовали за ценами на нефть, которые смогли преодолеть уровень сопротивления в $60 за баррель в связи с ожиданиями сокращения запасов сырья в США из-за проблем у некоторых нефтедобывающих компаний. Индекс ММВБ поднялся на 0,92% и составил 1695,24 пункта. Индекс РТС повысился на 0,35% и завершил день на отметке 1885,93 пункта. Очередное повышение цен на сырье, хотя и краткосрочное, положительно отразилось на котировках акции нефтегазовых компаний: «Сургутнефтегаз» (+2,11%), «ЛУКОЙЛ» (+0,95%), «Газпром нефть» (+0,80%), «Татнефть» (+0,30%), «Роснефть» (+0,51%). Возмутителями спокойствия стали акции Мосэнерго, подорожавшие по итогам дня на 38,78%, почти достигнув справедливой цены в $0,28.

В первый день новой недели на фондовом рынке наблюдалось снижение по всему спектру ликвидных бумаг, которому способствовало очередное падение цен на нефть и негативная динамика мировых фондовых индексов. Индекс ММВБ упал на 3,28% до 1639,61 пункта. Индекс РТС снизился на 2,51% до 1838,62 пункта. Цены на нефтяное сырье опустились до уровня $57 за баррель после заявлений Саудовской Аравии и Катара о вероятном сохранении нынешних темпов нефтедобычи до следующей встречи стран ОПЕК, 15 марта. В итоге акции нефтегазовых компаний завершили день в отрицательной зоне. Снижение наблюдалось и в секторе энергетики: акции Мосэнерго подешевели на 5,99%. РАО «ЕЭС» потеряли 5,41%. Исключением стали акции Автоваз (+17,15%), которые показали рост на фоне информации о том, что Рособоронэкспорт начал предпринимать активные действия по приобретению акций концерна через покупку акций «дочек» Автоваза.

Начало торгового дня во вторник сопровождалось умеренными продажами. Но вскоре ситуация выровнялась. Индекс ММВБ поднялся на 2,40% до 1678,88 пункта. Индекс РТС прибавил 1,54% до 1866,98 пункта. Несмотря на то, что цены на нефть демонстрировали смешанную динамику в коридоре $56-57 за баррель, акции нефтегазовых компаний завершили день «в плюсе». Акции «Сбербанка» подорожали на 2,43% после появления информации о том, что ряд миноритарных акционеров банка готовы выкупить акции допэмиссии. Кроме того, поддержку бумагам банка оказало ожидающееся увеличение их доли в индексах агентства Morgan Stanley (MSCI). Котировки РАО «ЕЭС» выросли на 2,59%, после того как холдинг увеличил инвестпрограмму до 3,1 трлн. руб. Подорожали бумаги ГМК «Норильский Никель» (+4,32%) в связи с положительной конъюнктурой на рынке металлов. Возобновился интерес к телекомам: Ростелеком (+3,75%), МТС (+4,52%), Волгателеком (+2,88%).

В первой половине дня в среду рынок демонстрировал рост благодаря позитивному внешнему фону. К середине дня активность снизилась перед выходом данных по запасам нефти в США и выступлением главы ФРС Бена БЕРНАНКЕ. В своей речи он отметил замедление темпов инфляции и устойчивый рост экономики, что позитивно для развивающихся рынков, так как говорит о маловероятном подъеме базовой процентной ставки. По итогам дня индекс ММВБ повысился на 0,72% до 1690,97 пункта. Индекс РТС поднялся на 1,23% до 1889,96 пункта. Цены на нефть после скачка вверх более чем на 2% во вторник, стабилизировались. По данным министерства энергетики США, за прошедшую неделю произошло снижение коммерческих запасов нефти – на 0,59 млн, бензинов – на 2,06 млн, а товарных запасов дистиллятов – на 3,02 млн. баррелей. В итоге акции нефтегазовых компаний завершили день разнонаправлено: «ЛУКОЙЛ» (+0,62%), «Сургутнефтегаз» (-0,62%), «Татнефть» (+0,17%), «Роснефть» (-0,14%), «Газпром нефть» (-0,27%). Лидером среди сырьевых фишек стали акции «Газпрома», подорожавшие на 2,61% после выхода отчетности за 3 квартал 2006 года. Котировки «Северстали» выросли на 4,49% после того, как стало известно, что акции компании войдут в состав индекса MSCI.

В четверг цены на российском рынке акций изменились незначительно. Повышение в первой половине сессии сменилось на коррекцию в конце дня на фоне возобновления падения цен на нефть. В нефтяном сегменте на фоне падения котировок большинства бумаг восходящую динамику продемонстрировали акции «Газпром нефти» (1,4%). Выше рынка выглядели акции «Сбербанка» и «Норильского никеля», которые подорожали на 1,6% и 0,9% соответственно. В телекоммуникационном секторе выделялись акции «Уралсвязьинформа» (более 6%) и ЮТК (около 4%). На закрытие четверга индекс РТС вырос на 0,26% до 1894 пунктов, индекс ММВБ снизился на 0,009%, удержавшись на отметке 1690 пунктов. В ближайшее время вероятна новая попытка преодоления уровней 1925 пунктов по РТС и 1730 пунктов по ММВБ, так что момент все еще благоприятен для входа в рынок.

мнение эксперта

Сергей ДОРОГАВЦЕВ, портфельный менеджер инвестиционной компании «ФИНАМ»:

«Орскнефтеоргсинтез» – купи, не пожалеешь

Мы определяем справедливую стоимость обыкновенных и привилегированных акций ОАО «Орскнефтеоргсинтез» в $81,2 за обыкновенную акцию и $60,1 – за привилегированную. Общий анализ рынка нефтепереработки и исследование «Орскнефтеоргсинтеза» позволили нам присвоить ценным бумагам компании рекомендацию «Покупать».

ОАО «Орскнефтеоргсинтез» – нефтеперерабатывающий завод масляно-топливного цикла, расположенный в Оренбургской области. Выручка компании за 9 месяцев 2006 г. составила 2 613 млн. руб., что на 56,4% выше аналогичного периода 2005 г. Операционная прибыль выросла в 4 раза и составила 835 млн. руб., а чистая прибыль – в 5 раз, до 448 млн. руб. НК «Русснефть» контролирует в совокупности 86,19% уставного капитала (96,2% обыкновенных акций) ОАО «Орскнефтеоргсинтез».

Объем первичной переработки нефтяного сырья в России в 2006 году увеличился на 5,7% по сравнению с 2005 годом и составил 219,5 млн. тонн. Кроме того, растущие авто– и авиапарки, тарифная политика государства стимулируют нефтяные компании развивать внутреннюю переработку нефти. В 2006 году выпуск автомобильного бензина составил 34,37 млн. тонн, что на 7,4% больше, чем в 2005 году, дизельного топлива — 64,22 млн. тонн (рост на 7 %), топочного мазута — 59,28 млн. тонн (рост на 4,5%).

После покупки «Орскнефтеоргсинтеза» в конце 2005 года НК «Русснефть» начала стратегическую модернизацию существующих мощностей, что должно увеличить загрузку завода, улучшить качество производимой продукции, способствовать росту продаж и увеличению рентабельности. Объем первичной переработки нефти на заводе вырос в 2006 году на 30% по сравнению с предыдущим годом. В дальнейшем компания планирует увеличить данный показатель еще на 20%. На предприятии разработана программа модернизации и развития завода до 2013 года. С реализацией проекта реконструкции завода и введением комплекса глубокой переработки нефти НПЗ планирует выйти на мировой уровень глубины переработки – 92%.

В условиях растущего спроса на продукцию нефтепереработки «Орскнефтеоргсинтез» выглядит наиболее недооцененным и перспективным российским предприятием этой отрасли. Динамичное увеличение производственных и финансовых показателей, планомерная модернизация существующих и строительство новых мощностей в сочетании с улучшающейся конъюнктурой рынка нефтепродуктов, по нашему мнению, в перспективе позволят «Орскнефтеоргсинтезу» на равных конкурировать с лидерами отечественной переработки. В то же время высокая концентрация собственности в руках мощного мажоритарного акционера значительно увеличивает риски полной консолидации завода за счет принудительного выкупа акций у миноритарных акционеров. Одновременно наличие сильного мажоритарного акционера обеспечивает и конкурентные преимущества завода. Так, стабильность работы «Орскнефтеоргсинтеза» достигается за счет прямых поставок нефти и организации сбыта нефтепродуктов «Русснефтью». Таким образом, предприятие защищено от ряда рисков, в частности, сбоев в поставках сырья, снижения цен на нефтепродукты, отсутствия спроса и других. Согласно нашим расчетам, потенциал роста обыкновенных акций «Орскнефтеоргсинтеза» составляет 149,1%, а привилегированных – 79,4%, и им присваивается рекомендация «Покупать».